【律师观点】陈云峰：数字货币量化交易的法律实践风险

Wind数据显示，2018年量化基金行业发展迅猛，新设立量化基金90只，其中活跃量化基金64只。 证监会最新公布的基金批复公告表显示，仍有不少基金公司的量化基金产品等待批复。 在数字资产逐步纳入资产配置之后，参照这种量化投资模型设计的数字货币量化投资交易产品也受到了机构和投资者的广泛关注。 然而，在当前全球数字货币监管框架和数字货币市场寒冬下，数字货币量化交易相关的法律风险也不容忽视。

01 量化交易原理

根据普遍接受的量化交易解释：

量化交易是指借助计算机技术和数学模型实现投资策略的交易过程。 一个合格的量化交易模型，必须基于明确的经济意义趋势判断或套利原则，进一步系统化、程序化地抽象出来，呈现的形式是一套逻辑完整、可执行的交易订单流程和逻辑控制方案。

简单来说，量化交易就是利用一个完善的量化交易数学模型或交易触发条件比特币高频量化交易，由程序自动执行买卖操作。 其技术几乎涵盖了整个投资流程，主要策略包括量化选股、套利交易、算法交易、高频交易等。量化交易的优势主要体现在消除了因决策不合理导致的操作失误。通过投资者的主观情绪波动（如图所示），利用大数据、云计算、人工智能等先进技术发现超额收益的交易方式，使投资行为更加规范化、系统化； 另一方面，量化交易的自动运行程序比人工操作更及时、更高效，尤其是在行情波动的情况下，优质的量化投资策略更能准确把握套利机会。

有业内人士认为，专业的量化交易是市场成熟的标志，数字货币交易尚处于发展初期，数字货币量化交易将成为未来的投资趋势。 但也有研究者认为，数字货币量化交易领域还比较混乱，团队专业背景复杂，潜在风险还很多，需要进一步规范市场。 其潜在风险包括技术风险和法律风险：技术风险主要包括策略模型设计缺陷、系统故障、风险控制缺失、历史数据不完整等风险，可能影响量化交易系统，从而可能导致投资错误和损害投资者的权益； 数字货币量化交易的法律风险来自于全球监管态度的不一致，各国的态度存在不确定性。

02 我国数字货币监管现状

由于数字货币量化交易仍属于以数字货币为标的的交易模式，因此对于数字货币交易也受到相关法律法规的规范。

2013年12月3日，央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》明确了比特币的性质：

比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币同等的法律地位，不能也不应该作为货币在市场上使用。

根据通知，如果在以比特币为定价标准或交换的买卖、结算或等价交换等交易中发生争议，双方交易将在很大程度上被视为无效。

之后，央行等七部委于2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》（以下简称“9月4日公告”）明确：

禁止任何组织和个人非法从事代币发行融资活动，杜绝任何可能涉及非法集资、非法发行代币券、传销、非法证券活动的行为。 此外，94号公告还提到加强对代币融资交易平台的管理，禁止交易平台从事法定货币、代币与“虚拟货币”之间的兑换业务，以买卖代币或“虚拟货币”为中心。交易对手。 Currency”为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。

此外，2018年8月24日央行、公安部等部门联合发布的《关于防范以“虚拟货币”、“区块链”名义进行非法集资的风险提示》也明确提到：

以虚拟货币变相融资、代理投资等涉嫌违法。

具体包括：严厉监管部分不法分子利用区块链概念进行非法集资、传销、诈骗等行为； 防范一些自称“区块链项目”的虚假平台和项目，变相发行代币的行为。

03量化交易的法律风险

量化交易是数字货币交易的一种特定模式。 根据前述我国对数字货币的监管政策，存在较大的合规风险。 一些数字货币基金甚至以“量化”的名义公开募集资金，这在很大程度上涉嫌在互联网上非法吸收公众存款等犯罪行为。

根据我国数字货币监管框架，投资者在自行承担风险的前提下可以自由参与数字货币交易（见海淀区（2017）京0108民初12967号判决书）北京市人民法院）。 也就是说，一旦投资者之间在数字货币交易中出现纠纷，普通投资者很难通过有利的手段维权。 此外，投资者也可能面临被骗的风险，尤其是在量化交易模式下，平台也可能进行欺诈、虚张声势或过度宣传。

94号公告明确将代币发行融资定义为未经批准的非法公开融资，涉嫌非法销售代币券、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。 实践中，在一些以数字货币名义进行的非法集资案件中，除了要确定发行人的法律责任外，数字货币管理人还存在被认定涉嫌违法犯罪的风险。 根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》比特币高频量化交易，“以委托理财方式非法吸收资金的，以下列罪名定罪处罚”非法吸收公众存款罪。”

此外，如果管理员修改量化交易系统的软件数据，恶意造成滑点甚至操纵市场隐瞒事实，最终导致投资者亏损，那么管理员的行为极有可能被认定为犯罪。的欺诈。

因此，数字货币量化交易存在较大合规风险，相关从业人员应尽快寻求合法合规，防范法律风险。